美國的通脹未必是由于勞動力市場緊俏所致，但就業(yè)緊張會讓通脹困境變得更難擺脫。

　　周五的報告顯示，7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加52.8萬人，失業(yè)率降至3.5%，追平1969年以來的最低點。前幾個月對家庭和企業(yè)的調(diào)查結(jié)果喜憂參半，而非農(nóng)數(shù)據(jù)明確顯示7月勞動力市場依然火爆。上月平均時薪環(huán)比增長0.5%，同比增長5.2%。

　　當(dāng)然，在金融市場上，好消息等于壞消息，一切都回到了美聯(lián)儲打算怎么抗通脹的問題上。

　　就業(yè)市場的表現(xiàn)讓交易員心生恐懼，他們本能地意識到這些數(shù)據(jù)將鼓勵美聯(lián)儲進(jìn)一步提高利率，2年期美國國債收益率當(dāng)天飆升20個基點，似乎正在回到6月的高點。交易員當(dāng)然是對的，因為勞動力市場緊張導(dǎo)致的薪資快速上漲與美聯(lián)儲的物價穩(wěn)定目標(biāo)完全不符。企業(yè)不可能在薪資成本升高的情況下放棄對商品和服務(wù)漲價。美聯(lián)儲主席鮑威爾可能會把最新報告視為繼續(xù)加息的綠燈，包括9月會議上加息75個基點。

　　那么，就業(yè)市場需承受多大痛苦才能讓通脹受到控制呢？

　　沒有人希望看到人們失業(yè)，但在貨幣政策上有投票權(quán)的美聯(lián)儲理事和聯(lián)儲行長們似乎都承認(rèn)，遏制通脹需要失業(yè)方面做出一些犧牲。美聯(lián)儲的點陣圖上所有參與者都預(yù)測到2024年底失業(yè)率將至少達(dá)到3.9%，中值為4.1%，而且這些預(yù)測可能會在9月上調(diào)。

　　在通脹率回落之前，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家準(zhǔn)備放棄對失業(yè)率與通脹之間關(guān)系，即菲利普斯曲線的歷史性強(qiáng)調(diào)。在疫情爆發(fā)前的幾十年里，該“曲線”形狀變得更像是一團(tuán)“陰云”，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，這種關(guān)系不再是非常有用的預(yù)測或規(guī)范性工具。2019年舊金山聯(lián)儲行長MaryDaly表示，真正應(yīng)討論的問題是菲利普斯曲線“是死了還是得了重病”。

　　當(dāng)通脹本身好像永遠(yuǎn)不存在時，這么講很容易。如今，菲利普斯曲線又回來了，并在許多有關(guān)通脹的公開辯論中占據(jù)重要地位。OlivierBlanchard，AlexDomash和美國前財長薩默斯等經(jīng)濟(jì)學(xué)家現(xiàn)在認(rèn)為，要想控制通脹，可能需要把失業(yè)率提高到4.9%左右。他們表示，就目前的水平而言，就業(yè)市場過熱，不僅體現(xiàn)在低失業(yè)率，而且職位空缺水平也達(dá)到了空前數(shù)值。

　　不過你也不是非得同意這個理論。不管你認(rèn)為失業(yè)是遏制通脹的必要條件還是附帶損害，或許未來幾個月你還能看到失業(yè)率上升。

　　美聯(lián)儲的利率政策是對抗通脹的粗暴工具。較高的利率會加大資金獲得難度，而資產(chǎn)價格暴跌會讓人們感覺變得貧窮。美聯(lián)儲主席鮑威爾雖然不承認(rèn)這一點，但對此其實心知肚明。不管怎樣，這份非農(nóng)就業(yè)報告只會鼓勵美聯(lián)儲更加下重手。